3月進(jìn)口有利于鎳價(jià)，但后市鎳價(jià)仍然偏空

鎳市邏輯：

現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海現(xiàn)貨市場(chǎng)電解鎳報(bào)76200-79100元/噸，其中上海市場(chǎng)金川鎳報(bào)在78950，俄鎳報(bào)在76325附近。

中期邏輯：上周，鎳現(xiàn)貨進(jìn)口總體上繼續(xù)維持虧損，不過由于此前窗口打開較長(zhǎng)，短期進(jìn)口預(yù)估依然較為充沛，但是全球精煉鎳總庫(kù)存是下降的，而當(dāng)前精煉鎳供應(yīng)幾乎環(huán)比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。當(dāng)前對(duì)鎳價(jià)不利的因素主要是鎳礦價(jià)格補(bǔ)跌預(yù)期。

短期邏輯（可能持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)）：上周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)俄鎳對(duì)金川鎳的貼水?dāng)U大至近2600元/噸，主要是金川鎳挺價(jià)所致；上周鎳礦現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然沒有松動(dòng)，但是CIF和FOB報(bào)價(jià)均已經(jīng)下調(diào)，現(xiàn)貨料很快補(bǔ)跌。另外，由于不銹鋼企業(yè)利潤(rùn)有限，五月安排集中檢修；整體上，短期邏輯依然不利于鎳價(jià)；此外，菲律賓政治相互掣肘，環(huán)保執(zhí)行下去的難度較大，這使得鎳礦補(bǔ)跌過程尚未結(jié)束。

　　走勢(shì)分析：

　　日內(nèi)走勢(shì)：4月25日，上期所鎳價(jià)整體上震蕩。

　　鎳價(jià)當(dāng)前的核心邏輯未變，即鎳礦補(bǔ)跌邏輯尚未走完；

　　而由于上個(gè)交易日?qǐng)?bào)告中，我們已經(jīng)指出，短期菲律賓蘇里高短期發(fā)貨量已經(jīng)難以過度提升，鎳鐵/鎳礦短期繼續(xù)補(bǔ)跌的動(dòng)力比較小，盡管印尼貨源已經(jīng)發(fā)貨，但是基本上面臨的問題一致，即鎳礦簽訂價(jià)格比較高，總體上，目前以及短期潛在的供應(yīng)貨源價(jià)格均缺乏調(diào)價(jià)動(dòng)力。

　　海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國(guó)精煉鎳和鎳礦進(jìn)口同比均大幅度下降，特別是自菲律賓的鎳礦進(jìn)口，同比下降了幅度比較大；3月鎳鐵進(jìn)口環(huán)比增大，但是難以彌補(bǔ)鎳礦和精煉鎳進(jìn)口的減少，整體3月進(jìn)口同比收縮，導(dǎo)致此前鎳原料供應(yīng)緊張，短期鎳價(jià)在7.8萬(wàn)附近有一定的支撐。

　　但是由于鎳礦補(bǔ)跌邏輯尚未走完，菲律賓發(fā)貨量隨著時(shí)間的增加而積累，以及印尼的鎳礦出口預(yù)期，鎳價(jià)依然看空，我們4月13日建議的空單繼續(xù)持有。