鎳價在95000附近經過了一段時間整理后再度選擇繼續向上突破，內外盤宏觀共振，相關品種傳導帶動，疊加基本面利多共振，鎳市上行堅挺，已達兩年兩點位置，再度迫近10萬關口。不過隨著漲勢炒作過度，高位震蕩加劇的可能性也在加大，還需逐漸防止變盤的風險。

　　一、宏觀面因素及環境變化

　　美國非農就業數據不及預期，但應當已足夠令美聯儲宣布縮表計劃。而薪資增長疲軟將令美聯儲今年選擇是否繼續加息上更加謹慎。美元指數前期下探至92以內后出現探底回升走勢，近期歐元因歐盟可能延長QE的預期而出現大跌，支持了美元反彈，目前來看，美元止跌跡象已經有所顯現，后期或需關注進一步走升的動向。雖然今年以后美元指數對商品的影響有所減弱，但是如果持續單邊的勢頭出現，則影響力將很可能得到回升。

　　國內供給側改革受益的品種繼續處于主導位置，而環保限產也令供給端緊張氣氛加劇擴大到了更多的品種，雖然環保部聲明環保與大宗商品上漲無關，只與供需有關，但是環保嚴監管下，停產限產迎接檢查確實影響了階段供需變化。疊加上周部分鋼廠事故出現，黑色監管預期再起，螺紋走勢進一步強勁。而鎳因不銹鋼原因處在跟隨波動的位置，在黑色強勁帶動下展開大幅上沖。

　　不過，隨著黑色漲勢延續，高位波動風險也在積累，高位保值預期也在出現。而且進入9月，資金面仍面臨偏緊預期，對于商品的推動力并不強勁，因此獲利了結風險也在進一步加劇。

　　二、資金推動變化

　　近期資金推動在黑色系中仍存在，但已經脫離了最高峰時點，因此事件短期效應散去，熱錢易流出。而鎳持倉緩慢波動走升，變化較為謹慎，跟隨黑色強勁為主。有色中，近期鋅(26150, 40.00, 0.15%)持倉有所下滑，關注略降，鋁仍在風口但波動加劇，有色的分化，黑色堅挺之下，突顯了近期鎳市的走升節奏。從單月波動來看，鎳雖然較為顯著，但是從2015-2016年底以來商品反彈橫向比較來看，鎳的反彈幅度也只是近期得到了補漲和近期加速的推動，近期漲速比肩熱軋。不過，后期如果黑色系出現顯著的資金流出跡象，則鎳也易受累跟隨。

　　三、鎳供需收緊有支持，跟隨波動略偏強

　　1、礦石供應問題顯現

　　據報道，菲律賓立法者已起草一項法案，擬禁止江河流域采礦活動，以及原礦出口，并要求礦山必須獲得立法機關許可才能生產。該項提案意圖禁止所有水域的采礦活動，這是前環境部長雷吉納·洛佩茲（Regina Lopez）推行的一項政策，但洛佩茲在5月份沒有獲得立法機關任職批準。替代洛佩茲擔任環保部長的羅伊·西馬圖（Roy Cimatu）目前尚未對她實施的各項政策進行更改，包括關閉礦山的命令。從1995年開始頒布實施的礦法僅允許在指定水域采礦，但新法案不允許在任何水域進行采礦活動。新法案還禁止原礦出口，以幫助發展當地礦產品加工業，為礦區周邊居民造福。為確保政府收益，新提案還要求投資者必須獲得立法機關的許可。采礦許可目前由環境和礦業部分頒發。目前，菲律賓礦業占整個國民經濟的比重不到1%。

　　政策面不確定性繼續令礦石供應前景受到置疑，也對鎳市形成一定支持。不過，菲律賓無論政策變化與否，第四季度通常也將面臨雨季供應的季節性下滑，繼續對鎳市有支持。

　　2、供給預期變化

　　電解鎳回升緩慢，但鎳鐵在環保檢查后可能會面臨較多的復產，供應可能增長，新增產能面臨進一步釋放，供應改善預期之下，價格已經逐漸出現緩漲跡象。

圖：鎳鐵產量回升

圖：鎳鐵價格止漲回落

　　3、下游需求

　　從不銹鋼自身來看，淡季不淡帶來支持，訂單已經訂到10月中旬以后，傳統旺季到來，市場對于不銹鋼的預期仍顯偏強。7 月國內具有煉鋼能力的 21 家不銹鋼廠粗鋼總產量為 180.98 萬噸， 環比大幅增加 11.46%， 產量持續增加。而庫存方面，兩地有所回升。不銹鋼價格，在原料較快回升之后雖提價，但因銷售平淡，未再過度提價，漲勢已經慢于鎳了。

圖：不銹鋼產量繼續增加

圖：主要不銹鋼市場庫存變化 

　圖：不銹鋼價格走勢變緩

鎳價走勢后期繼續受宏觀、資金、周邊商品帶動影響料較為顯著，產業鏈條相關利潤逐漸從正面變化趨向于影響不銹鋼的利潤，可能會影響后期價格漲勢。鎳后期走勢將會受到不銹鋼實際需求變化以及鎳產業鏈供應調整節奏的影響。近期黑色調整意愿顯現，鎳市場跟隨波動，近期漲勢也偏離均線存在調整意愿，因此注意不宜過度追漲，近期95000上方仍將偏強表現。