11月，下游硫酸鎳需求增加預期點燃市場做多熱情，但持續激增的印尼鎳礦供應又給鎳價上行蒙上陰影，基本面多空因素交織使得鎳價走勢膠著。但鑒于鎳在有色品種中處于價值洼地，因此中長期鎳價依舊看好。

　　印尼出口增加引發憂慮

　　截至11月末，國內港口鎳礦庫存僅1007萬噸，已經處于歷史較低水平，較去年同期下降34%。菲律賓主礦區蘇里高雨季已至，礦石開采裝運逐步減停。據菲律賓地質局報告，菲前9個月鎳礦產量同比減少11%，部分礦山受到政府制裁暫緩生產，該國并未撤銷露天采礦禁令，因此我們預計今年四季度鎳礦供應緊缺格局不會改變。反觀另一鎳礦供應國印尼，自今年年初恢復原礦出口后，當地礦山紛紛獲批新配額，截至11月份印尼政府共發放2049萬濕噸的出口配額，預計2018年印尼出口至我國的鎳礦總量或是今年3倍左右，約占國內總需求的40%。印尼出口增加將削弱未來菲律賓鎳礦減產的利多效應，從而抑制鎳礦價格。

　　鎳鐵限產力度不及預期

　　自11月15日起，山東臨沂鎳鐵企業限產50%措施啟動，但據實地調研了解，目前限產情況低于預期。當地一低鎳鐵工廠一臺206m3的高爐停止生產，影響該工廠低鎳鐵月產量1萬余噸；沾化一高鎳鐵工廠停產，影響高鎳鐵月產量5000噸左右；其余企業似乎并未受到影響，后續限產執行力度仍需進一步追蹤。三季度內外盤鎳價漲勢開啟，截至11月下旬，倫鎳漲幅達35%，注銷倉單減幅38.5%，LME鎳板總庫存同期增加2.6%，這個同向變動尤其值得注意，或許鎳市供應緊缺情況并不如預期那么強。國內方面，滬鎳期貨漲幅近30%，上期所鎳板庫存下降42%，價格庫存變化相對合理。

　　不銹鋼供應寬松但需求向好

　　進入四季度，不銹鋼價格上行乏力，產量、進口雙增導致供過于求。在高額冶煉利潤刺激開工率的情況下，10月不銹鋼粗鋼產量為217.8萬噸，環比增加4.6%，同比增加1%。10月不銹鋼進口12.6萬噸，其中青山印尼進口6.74萬噸。供應持續增加，國內銷售壓力較大，目前無錫佛山不銹鋼庫存量持續增多。不過，對于不銹鋼市場也不用過分悲觀，近期受環保限產影響，鋼材市場集體大漲，碳鋼行情也如日中天，不少不銹鋼廠紛紛轉產碳鋼。另一利好是住房建設部發布文件稱，自2017年11月1日起實行新的小區管道直飲水標準，其中新規定明確生活給水管道需采用304不銹鋼及以上材質，在我國不銹鋼水管普及率較低的現狀下，未來不銹鋼需求空間巨大。

　　總結及操作建議

　　總的來說，月初鎳價拉漲沖破10萬元關口主要得益于硫酸鎳需求增加提振，但鑒于其在鎳下游需求中占比不足5%，且至少要3—5年實現，因此對價格沒有持續推動力。而需求占比85%的不銹鋼在下半年樓市調控升級下，旺季預期未能競兌現，弱勢行情拖累鎳價高位回調。目前鎳市供需多空交織，價格波動較大，建議輕倉觀望。但中長期鎳價仍強，低位買入仍是較好的選擇。同時，在行情波動中，關注跨期價差，1—5合約價差四季度持續擴大，買5賣1操作仍可行。