近日，全球最大的稀有金屬交易所昆明泛亞有色金屬交易所出現(xiàn)400億元的擠兌風(fēng)波，同樣上市了銦這個(gè)品種的無錫不銹鋼電子交易中心（下稱無錫不銹鋼）無端被“躺槍”。

7月15日，泛亞有色金屬交易所（下稱泛亞）官網(wǎng)發(fā)布了全力以赴維護(hù)市場穩(wěn)定的重磅公告，其中泛亞在分析目前其困難形成的原因中提到，無錫不銹鋼交易中心利用電子盤惡意做空銦價(jià)，打壓中國稀有金屬產(chǎn)業(yè)。

一名接近無錫不銹鋼電子交易中心的人士在接受期貨日報(bào)記者采訪時(shí)表示，泛亞此次出現(xiàn)擠兌危機(jī)，并非是惡意做空勢力所為，而是其自身的收儲模式所導(dǎo)致的。

商業(yè)收儲致銦價(jià)飆漲

據(jù)了解，與國家的戰(zhàn)略收儲模式不同，泛亞采用的是商業(yè)收儲模式，即利用市場化的方式吸引民間資本參與我國優(yōu)勢資源的收儲。具體來說，泛亞的理財(cái)產(chǎn)品承諾以年化13.68%的收益率回報(bào)給投資者，他們把投資者投來的資金拿去大量收儲稀有金屬。

“國家對某種戰(zhàn)略商品進(jìn)行收儲，這種收儲對商品的價(jià)格只會形成短期的支撐，而泛亞的收儲卻導(dǎo)致銦的價(jià)格瘋狂地往上漲。”該人士稱。

事實(shí)上，自2011年實(shí)施商業(yè)收儲以來，泛亞的主力交易品種銦也一直被外界質(zhì)疑其期現(xiàn)價(jià)格存在背離。據(jù)泛亞電子盤交易數(shù)據(jù)，銦價(jià)由2011年10月份低點(diǎn)322元/百克（折合322萬元/噸）一路上漲至2014年10月690元/百克（折合690萬元/噸），漲幅達(dá)114%。

同期，無錫不銹鋼銦價(jià)并未出現(xiàn)一路上漲的態(tài)勢。2011年10月到2013年6月，無錫不銹鋼銦價(jià)一直在3300-3900元/公斤（折合330-390萬元/噸）附近徘徊，6月以后銦價(jià)才出現(xiàn)一波比較明顯的漲勢，由360萬元/噸上漲至2014年10月510萬元/噸，漲幅為55%。

參照現(xiàn)貨價(jià)格，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2012年初銦的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在3400元/公斤（折合340萬元/噸），到2014年10月，銦的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為5000元/公斤（折合500萬元/噸），漲幅為47%。

相比較而言，泛亞的銦價(jià)漲勢已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，而無錫不銹鋼的銦價(jià)走勢則與現(xiàn)貨價(jià)格更為貼近。

值得一提的是，自去年10月份開始，銦的現(xiàn)貨價(jià)格開始出現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前銦的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)是1900元/公斤（折合190萬元/噸），較去年10月500萬元/噸已跌去62%。同期，無錫不銹鋼銦價(jià)也從510萬元/噸的高位，一路下跌至目前180萬元/噸左右，跌幅超過64%。

在無錫不銹鋼和上海有色網(wǎng)銦價(jià)暴跌期間，泛亞的銦價(jià)整體還在上漲。截至7月13日（停盤前），泛亞銦價(jià)盤面價(jià)格報(bào)740元/百克（折合740萬元/噸），較去年10月仍上漲了7%。

除了銦之外，泛亞收儲的另一個(gè)品種鉍的走勢與銦也極為相似。自2013年上市初到2014年年底，泛亞鉍價(jià)漲幅超過了100%，而上海有色網(wǎng)鉍現(xiàn)貨最大漲幅為33%左右。2014年底，隨著泛亞停止收儲鉍價(jià)格也開始暴跌，現(xiàn)貨價(jià)格跌至77000元/噸，跌幅達(dá)50%。

“雖然泛亞的鉍這個(gè)品種上市時(shí)間比較晚，但其收儲量很大，而目前除了泛亞之外，其他的交易市場并沒有上市這個(gè)品種，而鉍的價(jià)格與銦價(jià)一樣也出現(xiàn)了大幅下跌的情況。因此，把銦價(jià)的暴跌歸結(jié)為國外勢力通過國內(nèi)電子盤惡意做空是不科學(xué)的。”該人士稱。

收儲放緩是導(dǎo)火線

多名行業(yè)人士在接受期貨日報(bào)記者采訪時(shí)表示，銦價(jià)從去年年底開始的這輪暴跌，主要還是由于泛亞自身收儲放緩所導(dǎo)致。

去年11月，云南省召開了該省各類交易場所清理整頓領(lǐng)導(dǎo)小組會議，云南證監(jiān)局局長王廣幼“點(diǎn)名”批評泛亞有色金屬交易所，稱其存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。他同時(shí)建議，按照“誰審批、誰監(jiān)管、誰擔(dān)責(zé)”的原則，解決突出問題，掃清障礙，加快完成清理整頓收尾工作。

“監(jiān)管層警示風(fēng)險(xiǎn)的消息一出來，很多投資者都擔(dān)心泛亞會出事，他們進(jìn)去參與的就變少了，而出去的人變得越來越多，而泛亞的收儲模式只有投資者不斷地投入資金才不會出問題，一旦停下，銦的價(jià)格就會暴跌。”上述不愿意具名的人士稱。

事實(shí)上，除了來自監(jiān)管層的壓力之外，資金鏈出現(xiàn)問題也是泛亞放緩收儲步伐的一個(gè)重要原因。據(jù)行業(yè)人士介紹，國家戰(zhàn)略收儲往往是在某種商品價(jià)格比較低的時(shí)候進(jìn)行，而泛亞一直以來都是溢價(jià)收儲。

“他們不是按照現(xiàn)貨價(jià)格收儲，而是高于現(xiàn)貨價(jià)收儲，由于價(jià)格高生產(chǎn)商也愿意把貨交給泛亞，而泛亞按盤面價(jià)格的80%給生產(chǎn)商貨款，500萬元/噸打八折也有400萬元/噸，而當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格是300萬元/噸出頭，生產(chǎn)商的利潤是非常可觀的。”該人士透露。

據(jù)記者了解，目前泛亞的收儲模式并沒有產(chǎn)生盈利點(diǎn)，他們將市場上的貨進(jìn)行收儲之后，并沒有銷售而是變成了庫存，“從運(yùn)營到現(xiàn)在，泛亞的庫存只增不減，只有采購沒有銷售的模式根本無法實(shí)現(xiàn)利潤”。

那么，投資者的收益來自何處？“泛亞的收儲模式不產(chǎn)生任何盈利點(diǎn)，他們還承諾給投資者13.68%的年化收益，其實(shí)投資者是拿自己的本金，或者后進(jìn)去的投資者投的錢拿去支付了先進(jìn)去投資者的利息，如果后面投資者不再進(jìn)來或者進(jìn)來的速度放緩，泛亞的資金就無法跟上。”該人士指出。

事實(shí)上，去年年底，泛亞的資金鏈就出現(xiàn)了問題，因此他們的收儲步伐也有所放緩。“2014年底，泛亞就停止了收儲，導(dǎo)致了他們收儲的商品價(jià)格開始下跌，尤以其庫存最大的銦下跌非常迅速。”一名不愿意具名的行業(yè)人士告訴記者。

3600噸拋售壓力來襲

據(jù)了解，銦的消費(fèi)市場比較單一，基本應(yīng)用在電子工業(yè)液晶面板、高亮度LED和太陽能電池等方面。據(jù)中國有色金屬協(xié)會銦分會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012-2014年，我國的銦消費(fèi)量分別為60噸、70噸和80噸，而目前泛亞的銦庫存已經(jīng)超過了3600噸。

“中國一年的銦產(chǎn)能也就是400-500噸，3600噸的庫存相當(dāng)于中國3-5年之內(nèi)不需要再生產(chǎn)銦了，這對于全國的銦市場來說相當(dāng)于一個(gè)堰塞湖，泛亞突然停止收儲，這對行業(yè)的打擊是毀滅性的。”上述行業(yè)人士告訴記者。

由于泛亞前幾年高價(jià)收儲，國內(nèi)的銦生產(chǎn)企業(yè)都在拼命地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能，市場已經(jīng)進(jìn)入了嚴(yán)重供過于求的局面。他指出，由于銦庫存龐大，未來3-5年內(nèi)我國的銦行業(yè)可能會迎來一個(gè)痛苦期。

事實(shí)上，2012-2014年，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，我國的大宗商品，包括黃金、白銀、銅等的價(jià)格都處于回落狀態(tài)，而銦卻背離基本面上漲。“現(xiàn)在銦的價(jià)格下跌屬于回歸基本面。”該人士指出。

“如果沒有泛亞的收儲，銦的價(jià)格在前幾年也會和其他金屬一樣慢慢下跌，行業(yè)不景氣價(jià)格下跌，生產(chǎn)企業(yè)會選擇減產(chǎn)或者停產(chǎn)，但泛亞通過前幾年的收儲，把本該減產(chǎn)的生產(chǎn)企業(yè)全部變成擴(kuò)大產(chǎn)能、拼命生產(chǎn)，在停止收儲后，這些擴(kuò)大的產(chǎn)能和龐大的庫存就是現(xiàn)在暴跌的真正元兇。”該行業(yè)人士說。